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　　据一份机密IPO招股书显示，SpaceX去年债务规模增加近三分之二 ，从2024年底的140亿美元升至2025年底的约230亿美元
。这一激增主要反映出收购xAI给公司带来了大量新增财务负债。 　　文件显示
，其中大部分债务与Valor Equity Partners的一份租赁协议有关，该协议用于为xAI租赁芯片等AI基础设施设备 ，SpaceX在资产负债表中将其记为45亿美元债务 。招股书同时注明
，Valor的首席执行官兼首席投资官安东尼奥・格拉西亚斯也是SpaceX的董事
。 　　SpaceX的债务水平不太可能引发信用分析师的严重担忧。截至2025年底，公司持有约2500亿美元现金及现金等价物 ，略高于其债务规模 。现金储备较2024年增长逾一倍
，很大程度上可能来自收购xAI时一并纳入的资金——xAI此前已从外部投资者筹集了大量现金。 　　公司在招股书风险因素章节中提示，“高负债水平可能对财务状况产生不利影响 ”
。而其每年约1400亿美元的现金消耗（定义为调整后收益减去资本支出）可能更令人担忧 ，尤其是在现金牛业务星链卫星互联网遭遇问题的情况下。 　　文件还显示
，SpaceX调整了对首席财务官布雷特・约翰森的薪酬方式，这一变化很可能与债务和资本支出大幅增加有关 。 　　今年1月 ，SpaceX董事会修改了约翰森的股权激励方案：原授予条件与公司更高自由现金流目标挂钩，修改后则基于更宽松的调整后收益指标达成里程碑
，该指标剔除了折旧和利息费用
。 　　SpaceX发言人暂未对此置评。 　　公司在上市后可能还会继续进行债务融资 。近几周向投资者披露的材料显示，SpaceX将“获得全方位的债权与股权融资工具 ，为未来增长投资提供资金
”
。此前报道称
，SpaceX计划在IPO中出售约7500亿美元股票，具体规模可能根据投资者需求调整。 　　SpaceX的上市推介重点大量围绕其轨道数据中心早期计划 ，即利用火箭与卫星将AI基础设施部署至太空 。若该技术目标达成
，埃隆・马斯克将获得额外股票奖励
。 　　本月稍早有报道称，SpaceX去年资本支出近2100亿美元 ，几乎是前一年的两倍
，其中绝大部分投向xAI业务，该业务还产生了近200亿美元利息支出。 　　公司互联网业务星链的利润帮助覆盖了这些利息费用 。星链去年实现调整后息税折旧摊销及股权激励前收益720亿美元
。 　　此前曾有报道称 ，SpaceX去年净亏损近500亿美元
，营收增长约三分之一，至1870亿美元。

专题：2026基金一季报：电力
、AI应用成共识 ，资金大进大出“网红基”遇冷！张坤、葛兰等最新布局出炉 一季度绩优公募基金重点布局的行业呈现典型的“哑铃型 ”特征 。业绩领先的基金要么押注科技创新——芯片 、AI
、商业航天、人形机器人；要么重仓HALO资产——有色金属 、化工、煤炭
、油气、电力电网设备 、新能源储能等。 但具体到明星基金经理，一季度调仓路径却千差万别
，降仓与加仓并存，科技与消费各有拥趸
。 绩优基金呈哑铃型特征 Wind数据显示 ，2026年一季度公募基金总份额由年初的32.04百亿份增至32.73百亿份
，增幅约2.14%；但总规模从37.67万亿元降至37.53万亿元，微降0.38%。 格上基金数据则显示 ，主动权益基金中
，普通股票型份额减少约118亿份，偏股混合型增加约117亿份 ，灵活配置型减少约69亿份 。 其中
，主动偏股型基金重仓股中，A股占比86.1% ，港股占比13.9%
，港股占比环比下降2.3个百分点
。 格上基金研究员关晓敏指出，基金持仓风格边际转向中小盘：中证500占比上升1.2个百分点至22.2% ，中证1000占比上升2.2个百分点至13.6%。 关晓敏介绍，行业层面
，一季度公募基金重仓电子
、电力设备、通信等板块 。 其中，公募主要加仓通信 、电力设备
。一方面 ，因AI算力产业链核心受益的光模块获重点加仓
，另一方面，新能源与AI电力双轮驱动带动电力设备景气度提升。 与之相对 ，一季度公募基金对电子
、汽车减仓较多
，主要是前期涨幅较大带来获利了结压力 。 关晓敏表示，这背后是 ，“一季度
，在AI产业链主导的周期下，AI电力+AI硬件成为公募基金核心主线
”
。 前海开源首席经济学家杨德龙指出 ，一季度业绩领先的公募基金重点布局的行业呈现典型的“哑铃型”特征。一端是科技创新——芯片半导体、人工智能 、算力算法
、商业航天、人形机器人等
，代表“十五五 ”规划纲要重点支持方向；另一端是HALO资产（重资产 、低淘汰性）——有色金属
、化工、煤炭 、油气、电力电网设备
、新能源储能等，构成AI时代的基础设施 。 明星基金经理调仓路径分化 明星基金经理在一季度的操作出现明显分歧：有人大幅降仓 ，也有人逆势加仓；有人砍掉AI算力转向新能源锂电，也有人全线建仓贵州茅台押注消费复苏
。 降仓避险派中
，兴证全球基金基金经理谢治宇备受关注。他管理的3只基金股票仓位均下降超8个百分点，比如 ，其代表作兴全合润从92.52%降至83.73%
，创2016年以来最低 。谢治宇在季报中解释，3月海外冲突导致风险偏好回落 ，但全年AI发展与经济企稳仍是主线。 另一位兴证全球基金基金经理乔迁管理的两只基金一季度也明显降低股票仓位
，其中，兴全新视野仓位从年初92.10%骤降至65.99% ，下降26个百分点
。此外
，易方达基金基金经理陈皓旗下8只基金股票仓位降幅均超5个百分点；中欧基金基金经理周蔚文、工银瑞信基金基金经理赵蓓旗下的基金均下调股票仓位；中欧基金基金经理葛兰 、汇添富基金胡昕炜旗下也有部分基金股票仓位出现较大下调。 逆势加仓派中，万家基金基金经理莫海波旗下6只基金全面加仓 ，比如万家新兴蓝筹仓位从70%提至88%
，万家臻选从73%加至85% 。从加仓方向来看，值得关注的是其代表作万家品质生活首次买入贵州茅台13.87万股
、买入牧原股份431.32万股
。 交银施罗德基金基金经理何帅一季度也大幅加仓 ，旗下4只基金仓位均增加超10个百分点，去年四季度重仓白酒、医药
，今年一季度转向AI算力 、半导体，理由是Agent将大量渗透工作流 ，拉动算力需求。 此外
，大成基金的基金经理刘旭旗下两只基金一季度股票仓位上升超10个百分点；广发基金的基金经理李耀柱旗下一只基金股票仓位也上升超7个百分点 。 调仓方向的分化同样明显
。 科技股方面，‌信达澳亚基金基金经理冯明远大幅减持AI算力与消费电子相关个股 ，转向新能源锂电。以信澳智远三年为例
，仅剩华勤技术
、华海清科是去年末重仓品种，其中 ，华勤技术遭减持78.91%
，歌尔股份、兆易创新 、中际旭创等淡出前十；取而代之的是恩捷股份
、德方纳米、璞泰来 、湖南裕能等锂电材料标的 。 睿远基金基金经理傅鹏博
、朱璘则保持高仓位，加大PCB、芯片 、光通信布局 ，聚焦景气与成长
。 消费方向
，易方达基金基金经理张坤一季度在管规模降至约417亿元，但持仓高度稳定。其管理的易方达蓝筹精选等3只产品的前三大重仓股仍为贵州茅台、五粮液
、泸州老窖 ，贵州茅台属“顶格配置
” 。 鹏华基金基金经理陈金伟持仓以消费、医药为主，一季度减持了化工
。他用大量篇幅阐述消费观点——“我们正站在‘老己’消费的新周期起点”
，他看好服务消费 、大众商品消费
、刚需消费医疗三个方向。 关晓敏总结，2026年一季度绩优基金呈现“AI主线明确、风格分化加剧 ”的特征 。 “明星基金经理在AI投资节奏 、风格偏好上存在分歧 ，包括坚守算力和转向应用的分歧
，成长延续和价值回归的分歧，背后原因在于算力基础设施是否已经充分定价
、应用端的兑现预期、成长风格能否延续和价值风格何时回归。”关晓敏分析道
。 （作者：特约记者庞华玮 MACD金叉信号形成 ，这些股涨势不错！